1、生猪板块：猪价短期走强或难延续，重视生猪板块预期差！
1）本周猪价偏强&仔猪价格偏弱。截至7月5日，全国生猪均价15.29元/kg，较上周末上涨5.01%（智农通），本周行业自繁自养盈利约182元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为431元/头和1621元/头，仔猪价格年内低位震荡。供应端，本周出栏均重为128.64kg（环比+0.50kg），均重连续下降6周之后再度反弹，150kg以上生猪出栏占比为4.95%（环比+0.23pct），7月涌益/钢联/卓创样本企业出栏量环比-1.19%/-1.69%/+0.73%，鉴于25Q1集团场仔猪外销量较大，社会整体出栏压力或难有缓解。需求端，伴随价格连续拉涨，白条受制于季节性消费疲软拖累，走货难度增强，企业亏损加大，主动减量意愿强烈，本周屠宰样本日均宰杀量环比-3.50%。短期来看， 季节性消费淡季导致猪肉整体走货困难，加之现阶段猪价高位，限制屠企分割增量意愿。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，且近期天气炎热或加速前期压栏大猪出栏，预计猪价或呈季节性走弱趋势，行业盈利空间将持被续压缩，并有望行业产能有望止增转减。
2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、立华股份、京基智农2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至7月4日）。标的上，当前阶段【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。
2、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，5月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位列TOP2，麦富迪位列TOP8；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP2。5月淘宝猫主粮销量达1271.08万，同比增加13.82%，销售额达15.22亿，同比增加10.58%。5月淘宝狗主粮销量达465.36万，同比增加5.80%，销售额达6.03亿，同比增加5.25%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起。
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-5月，我国共计出口13.91万吨，yoy+10.89%，人民币口径下实现出口41.75亿元，yoy+5.80%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ ]article_adlist-->①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-6月份祖代更新量为52.93万套，同比下降33.46%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅17.4万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。
②本周价格下跌。截至7月5日，山东大厂商品代苗报价1.1元/羽（取区间中值），较上周末-0.9元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.0元/斤，较上周末-0.45元/斤（数据来源：家禽信息PIB）；受毛鸡行情压制影响，养殖户对鸡苗成本控制较为敏感，叠加存在高温规避情况，补栏积极性不高；毛鸡供应过剩，而需求并未相应增长。产品端价格承压下滑，进而带动毛鸡价格走低。
③投资建议：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 ]article_adlist-->2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。
①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年6月15日，在产父母代存栏量1403万套，周环比持平，同比+5%；相比今年年初+1.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。
②本周粤东区域价格稳定、江苏区域周内价格下跌。本周粤东矮脚黄项价格稳定，维持在10.7元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡价格由周初的9.6元/kg下跌至周尾的8.6元/kg（数据来源：新牧网公众号）。
③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量虽稳中有增，但仍处在近5年低位，叠加养殖端亏损后资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，黄鸡消费通常下半年好于上半年，叠加消费在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格或边际好转且表现出弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！
①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。
②本周蛋鸡苗、鸡蛋价格下调。截至7月4日，主产区蛋鸡苗价格3.9元/羽，环比-2.5%、同比+15%；鸡蛋平均批发价格7.05元/kg，环比-3.6%、同比-22%（数据来源：wind）。
③投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。 ]article_adlist-->4、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！
1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。
2）聚焦育种领域：①俄罗斯联邦政府发布第890号决议，放宽用于出口的转基因饲料监管，具体包括豁免出口饲料登记、允许原料来源更灵活。②韩俊会见秘鲁农业发展与灌溉部部长马内罗，推动在种质资源、农产品贸易等领域的双边合作。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农田水利：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。
5、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/ 罗非塘口均价环比-5.2%/ -2.8%、同比+37%/ -29%；②特水鱼：生鱼/ 黄颡/ 加州鲈塘口均价环比+4.8%/ +2.6%/ +3.3%、同比-13%/ -24%/ +7%；③南美白对虾：塘口均价环比+2.3%、同比-13%。本周特水鱼行情明显好于普水，其原因在于普水鱼中草鱼和罗非鱼因新口鱼陆续上市，价格环比均呈现不同程度的下跌态势；特水鱼中生鱼和黄颡鱼价格因存塘持续减少，价格较上周呈现明显上涨态势。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地，远期有望再造一个海大。
2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价策略持续，市场库存有限，价格高位，但市场询采放缓，贸易渠道出货价格松动。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为300（酒泰）/375/435元/kg，环比上周持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【瑞普生物】、【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
01 | 本周农业板块 |
1.1.本周板块及公司涨跌幅情况
最新交易周（2025年6月30日-2025年7月4日），农林牧渔行业+2.55%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为+1.40%、+1.25%、+1.54%。个股中涨幅靠前的分别为：华资实业+14.89%、国联水产+12.22%、晨光生物+11.47%、百洋股份+10.45%、百龙创园+9.11%、保龄宝+8.99%、*ST天山+8.23%、神农种业+7.31%、东瑞股份+6.92%、中粮科技+6.46%。
1.2.本周上市公司重点公告
1）立华股份《关于实际控制人及其一致行动人减持股份预披露公告》：公司实际控制人程立力先生及其一致行动人奔腾牧业计划在2025年7月22日至2025年10月21日，以集中竞价方式或以大宗交易方式合计减持公司股份不超过 25,118,000 股（占公司总股本比例为 3.00%）。
2）牧原股份《关于股份回购进展情况的公告》：截至2025年6月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份5,254.20万股，占公司目前总股本的0.96%，最高成交价为42.96元/股，最低成交价为36.16元/股，成交总额为210,974.10万元（不含交易费用）。
3）益生股份《关于回购股份进展情况的公告》：截至2025年6月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购股份数量为12,913,100股，占公司总股本的比例为1.17%，最高成交价为10.94元/股，最低成交价为8.04元/股,累计成交总金额为116,145,939.50元（不含交易费用）。
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表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。
图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
证券研究报告
《2025年第27周周报：当前供需格局下，猪价涨势能否延续？》
对外发布时间
2025年7月6日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告作者
吴 立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002
陈 潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002
黄建霖 分析师 SAC执业证书编号：S1110524100003
陈 炼 联系人
林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004
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